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四川美丰2007年每10股转增6股2008-01-24
煤、气并举。目前公司四川本部具备100万吨尿素生产能力，全部为气头尿素装置。
在天然气进入涨价时代，国内天然气价格预期逐年上涨的大背景下，气头尿素企业所面临的成本压力会越来越大。基于此，公司决定煤、气并举，在现有天然气化工基础上，通过收购兼并等形式，向煤化工领域拓展。2006年以来收购了兰州远东化工以及贵州化肥厂，通过进一步技改，这两个公司的尿素产能及经营效益将明显好转。展望未来，公司也可能继续拓展产业链，控制煤矿资源，生产更丰富的煤化工产品。
天然气供应有保证。目前公司第一大股东成都华川石油天然气勘探开发总公司为中国石化下属企业，中国石化在四川发现的普光气田探明储量达到3500亿立方米（截至2007年6月底），并将在2008年底形成100亿立方的输气能力。作为中石化的下属企业，四川美丰每年的用气需求就能得到有效保证。
规模扩张，实现全国布局。在原有100万吨尿素产能基础上，近两年公司通过兼并收购等形式，在西北、西南建立了自己的尿素生产基地，同时也丰富了自身尿素生产技术。截至2007年底，四川美丰的尿素年生产能力达到近200万吨，权益产能近150万吨。
需要指出的是，未来几年绵阳分公司、刘化集团的尿素产能还将扩张。根据公司规划，在完成搬迁和新建后，绵阳分公司将在几年后形成35万吨合成氨、60万吨尿素的生产能力。而刘化集团在完成技改后，将在2009年形成35万吨合成氨、60万吨尿素、10万吨甲醇的生产能力。另外，公司计划在未来几年力争实现对刘化集团的控股。产能的稳步扩张将使公司的竞争优势进一步显现。
延伸产品链，实现多元化。为规避尿素行业周期性风险，提升公司整体竞争力，公司将在未来努力扩大非尿素产品产能，拓展产品链，实现多元化生产格局。这些产品包括三聚氰胺、甲醇、二甲醚等，如果这些产品能尽快投产，将使公司的盈利能力得以增强。
2008年国内尿素年平均价格预计同比上升150元/吨左右2007年国内尿素市场平均价格为1717元/吨，较2006年下降了8.88％。但自2007年9月以来随着国际尿素价格的上涨，尿素出口量的增加，国内尿素价格出现了明显上涨。目前国内尿素市场价格稳定在1850元/吨，较9月1600元/吨左右的价格上涨了250元/吨。
2008年国内尿素价格同比将有小幅上涨，预计尿素年平均价格同比上涨150元/吨左右。2007年第四季度国内尿素价格的上涨主要是由于国际尿素价格持续攀升，2007年国际尿素年平均价格达到304美元/吨（目前的价格为387美元/吨），同比上涨了40％以上，国际尿素价格大幅上涨带动了国内尿素出口量的增加，从而导致国内尿素供需平衡的格局在短期内被打破，进而带动了国内尿素价格的上涨。我们预计未来两年国际尿素价格将仍维持升势，至少是高位维持。在国际尿素价格走势没有改变的情况下，国内尿素价格在2008年预计将小幅上扬。
国际尿素价格上涨的主要原因有需求增长的拉动和成本上升的推动：
（1）需求拉动。随着全球经济的增长，人民生活水平的提高，人们对肉类的需求也在逐年增长。2005年全球人均肉类的年消费量为41公斤，预计在2010年前，人均肉类的年消费增长率将保持1.5％的增速。而在饲养牲畜的过程中，需要消耗大量的农作物，据测算，每公斤牛肉的生产需要7公斤的农作物作为饲料。因而随着全球肉类需求的增长，农作物的需要量也将稳步增长。
生物燃料产能的快速扩张将增加对农作物的需求。美国国会2007年12月通过的新能源法案。根据新法案，到2020年美国汽车平均耗油量必须降低40%，达到每加仑35英里。此外，新能源法案鼓励大幅增加生物燃料乙醇的使用量，使其到2022年达到360亿加仑。
近几年，全球农作物库存逐年下降，目前全球农作物库存已经是20世纪80年代以来的最低水平。而根据上述分析，未来全球农作物的需求将保持增长态势。在这种趋势下，全球农作物的种植面积及产量将会呈现稳步增长态势。
农作物种植面积的扩大将带动对农药、化肥需求量的增加。作为最主要的化肥品种，尿素的需求量也将首次带动，将呈现明显的上升趋势。2005－2006年，全球尿素产量年增速保持在4.5％以上，随着农作物种植面积的增加，对尿素的需求也将呈现较快速度增长，我们预计未来几年全球尿素年增速将达到6％左右。
（2）成本推动。目前国际尿素生产80％左右的生产装置是以天然气为原料，因而天然气价格走势对尿素价格有着重要的影响。一直以来，国际天然气价格走势明显弱于石油价格，其主要是因为天然气供需具有一定的区域平衡性，以及国际供应相对充足。
近两年来国际天然气加工走势平稳，从而使得原油与天然气之间的价格差异进一步加大。
在同一单位热值下，原油与天然气的价格比为1：0.45，国际天然气价格明显被低估。
未来几年国际天然气供应量将减少。俄罗斯是全球天然气储量最为丰富的国家，该国天然气出口量占全球天然气出口量的20％。根据俄罗斯出台的“2015年前石化行业发展战略”，俄罗斯拟将目前油气加工比例由目前的30％提升至70％，这样未来几年俄罗斯天然气出口量将大幅减少，从而导致全球天然气供需失衡，天然气将进入涨价时代。2007年第四季度以来国内尿素跟随国际尿素价格上涨的历史数据表明，国内外尿素价格的联动性在增强。在预期未来两年国际尿素价格仍将维持升势的判断下，我们看好2008年国内尿素价格，预计2008年国内尿素均价将上涨150元/吨。
未来三年业绩稳步增长在上述分析的基础上，我们编制了四川美丰未来三年盈利预测表，我们的预测是建立在以下基础上的。
假设一：随着公司本部及子公司尿素装置技改的完成，未来几年公司尿素产品的产销量将稳步增长。
假设二：我们预计2008年国内尿素价格同比上涨150元/吨左右，但谨慎起见，我们预计公司2008年尿素产品出厂价同比上涨100元/吨。
假设三：暂不考虑未来几年可能对刘化集团的控股。
假设四：股本结构保持不变。
根据海通证券盈利预测模型，我们测算出公司2007－2009年每股收益分别为0.91元、1.09元和1.16元。
“增持”投资评级国内尿素价格的上涨将有助于公司业绩的稳步增长，同时公司的全国布局战略增强了公司的规模优势。我们给予公司“增持”的投资评级，目标价30.00元。
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美丰贵化新班子亮相开始履行职责本文引用地址：http://guide.ppsj.com.cn/art/9295/scmfgmkzsxqgbj/ [收藏本文]
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