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低端品牌微波炉接力赛跑:格兰仕棒美的接 与此前外界担忧不同，“命门”并不在于资金，而在于股市。一旦股市继续下行，导致
小天鹅及
美的股份皆继续下行，则该
收购的诸多风险将一一曝露。
根据协议转让的最新进展，美的电器(000527行情,股吧)即将入主小天鹅A。于是，之前美的电器巨额购买小天鹅B与“并购无关”论，也就自然戳破。
抛开美的电器对小天鹅B股投资的
金融资产分类，以及所产生浮盈的性质界定方面存在的连环悖论，也暂且搁置这过程中是否涉嫌违规，单就多重套利而言，在并购小天鹅事件上，美的电器已显示出精巧运作的高超技艺。
其实，非如外界所忧。美的电器应感忧虑的，并非巨额收购资金，而是中国股市未来如何走向。
看空A股
或许，机构对中国A股大势的实际立场，已可以从美的电器
证券投资上展现一二。
年报显示，美的电器2007年度共投资23种证券，其中既包括中国石油(601857行情,股吧)、中国神华(601088行情,股吧)、中国太保等在内的21家A股
上市公司，也包括两种B股股票，分别是小天鹅B与粤电力B。
然而，2007年末，美的电器已经将除小天鹅B以外的
其他股票悉数清仓，尽管投资收益毫不出众。其中，最大额的投资收益为投资中国石油获取的68万元，而在广电电子(600602行情,股吧)上尚有23万元的投资损失。2007年度，美的电器合计已出售证券投资损益也仅仅为154万元。
与其他投资的微量收益相比，美的电器持股小天鹅B的浮盈倒是巨大。
美的电器2007年度合并利润表中，有公允价值变动收益5349万元，系源于2007年末美的电器持有的交易性金融资产，具体为其下属控股子公司在二级市场所购入的小天鹅B股。
一方面急匆匆地变现证券以获取154万元的投资收益，另一方面却放置着巨额的证券浮盈。美的电器在证券投资上的情状透着诡异。
真实谎言
2007年末，美的电器唯一的一笔证券投资——小天鹅B股数量为1800万零6股，持股比例4.93%。
2007 年2月，美的电器全资子公司美的电器(BVI)有限公司投资设立“Titoni Investments Development Ltd.”，登记资本为1万美元，并持有其100%股权。正是这家登记资本仅1万美元的公司，进行了初始投资金额为1.04亿元，并于2007年末账面价值增加至1.51亿元的对小天鹅B股的投资。
当时，因为购买小天鹅B股而成为小天鹅新增的第二大流通股股东后，市场曾传出消息称美的电器将收购小天鹅。就此，双方负责人曾对媒体表示，此事只是单纯的投资，并无实际的收购意向。
然而，从目前小天鹅控股股东——
无锡市国联发展(集团)有限公司(下称“国联集团”)向美的电器转让其持有的小天鹅24.01%的股份，美的电器将成为小天鹅第一大股东的发展境况来看，当时美的电器所谓购买小天鹅B股的“收购无关论”显然已属谎言。
其实，无论是从投资与收益的金额上考察，还是从持有时间来看，美的电器所进行的其他证券投资都与小天鹅B股相去甚远，从而更显出其对小天鹅B投资的特立独行。比如，对其他22家上市公司的证券投资，最大一笔也不过是10万股
昆明机床(600806行情,股吧)，使用资金额仅为314万元。
同时，美的电器收购小天鹅B股后，于资产分类、损益处理等方面也呈现诸多悖论。
连环悖论
一方面，是金融资产的分类问题。
美的电器将小天鹅B股分类为交易性金融资产，而非可供出售金融资产。
在企业会计准则第22号“金融工具确认和计量”中，列示了应当划分为交易性金融资产或金融负债的三项条件。其中，第一项便是：“取得该金融资产或承担该金融负债的目的，主要是为了近期内出售或回购。”
然而，这种划分为交易性金融资产背后的“为了近期内出售或回购”的含义，却与实际情况发生着矛盾。
较早前，根据媒体报道，美的电器董秘李飞德称，之所以选择小天鹅，是因为“中长期看好其投资价值，而不是短线套利”。就目前美的电器收购小天鹅的最新进展来讲，肯定是小天鹅有吸引美的电器的优势，亦即美的电器看好小天鹅的未来发展，或看好将来美的电器管理之下的小天鹅。
于是，无论是从公司董秘的言论上分析，还是以美的电器的实际作为来看，都将长期持股小天鹅B而非“短线套利”。这样，美的电器便不应该将小天鹅B股投资分类入交易性金融资产，而应列为可供出售的金融资产。
另一方面，是持股小天鹅B所产生的浮盈的性质界定问题。
年报显示，美的电器2007年度11.93亿元的净利润中，有非经常性损益1.68亿元。其中，包括“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产或金融负债产生的公允价值变动收益”项目5349万元，是持股小天鹅B所产生的浮盈。
表1是我们计算的一些上市公司公允价值变动收益情况，其中选取2007年度公允价值变动净收益大于2000万元的上市公司；同时，为了集中考察由交易性金融资产所导致的公允价值变动收益，我们剔除了诸如
中兴通讯(000063行情,股吧)、广船国际(600685行情,股吧)以及中金岭南(000060行情,股吧)等由于远期外汇合约或期货期权合约所导致的收益，但不剔除诸如交易性金融负债以及投资性
房地产公允价值变动等因素，因为这类情况极少；且按“公允价值变动净收益/交易性金融资产”比率进行排序。
表1所列示的公司中，2007年末美的电器“公允价值变动净收益/交易性金融资产”比率为35.31%，居第六位。
既然美的电器已将小天鹅B股投资分类为交易性金融资产，便可以将其理解为避免货币资金闲置而进行的日常理财行为，尽管这种理财行为具有“长期看好”的含义。这样，投资交易性金融资产也就属于公司日常经营的一个方面，而由此产生的公允价值变动收益便应该属于“经常”性质。
事实上，美的电器却将持股小天鹅B所产生的浮盈界定为非经常性损益，从而导致金融资产分类与浮盈界定之间的矛盾。
其实，在新会计准则体系自2007年1月1日起在上市公司范围内施行之后，结合新会计准则中相关规定的变化，证监会曾相应对非经常性损益做出了修订。修订后的非经常性损益包括十五项，其中包括随新会计准则而来的“债务重组损益”，但却未将类似“公允价值变动损益”项目列于其中。如此来看，美的电器对购买小天鹅B所产生的浮盈计入非经常性损益，也是缺乏政策依据的。
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